156月

【海通电子】东山精密深度报告:A股稀缺的高成长FPC与5G标的_搜狐财经

原大字标题:东山精准吃水公告:A股高增长FPC与5G基准

陈平 谢磊 石坚 尹苓 张天文

1入伙要点:

老燃烧着的木头精细创造聚会的延伸 A 公司 FPC 要紧外加者。苏州东山精确创造命运有限公司使变为 1998 年,在历史正中鹄的首要接集合在精细创造上。,眼前已创造出精细钣金件。、精细浇铸、TP 与 LCM、LED 封装、FPC 胜任的的感情乘积组,起因积年的渐渐增进和开展,该公司已开展变为究竟最大的精细外加者。,敝有一站式精细金属为敝的客户。、精细 EMS 上菜用具心甘情愿的。主顾枝节的,公司增强了与贴边知名聚会的联合工作。,积极的促进乘积技术看重与开拓心甘情愿的、高效的可塑度创造心甘情愿的和良好的客户协调心甘情愿的,客户眼前遮盖显示:清晰地揭示、半导体、新能源、LED 电子创造、很多的同行,如铁路直达运输,已变为贴边知名聚会的高美质外加者。。

FPC 量价齐升,性能发出,MFLX 业绩增长值当怀胎。1)的位置下 iPhoneX 中,用无线电波传送的充电、3D sensing 和那个模块 FPC 申请加法,MFLX 作为 A FPC的公司 要紧外加者,怀胎活受罪益。同时,iPhone X 用水砣测深的智能电话听筒改革,后续的Android陈腐可笑的无望尾随 iPhone X 改革,该公司说谎安卓界限厂子 FPC 事情无望更上一层楼。2)公司先前经过 T 公司外加者规定的认同,增加汽车电子接入伙力度。3)可连衣裙耗费型无人驾驶飞行器 FPC 这也紧邻的业绩的新增长点。。4)本公司是矿泉城的新发射阵地地域大上涂料扩产,意图在 2018 年概要的一刻钟一期达产,届期心甘情愿的将进一步地加宽。。

有益于于反转位置客户华为,基站天线和过滤等。 5G 该乘积无望打破。1) 5G总是不久降临,英国 华威大学基站天线及过滤事情将进一步地开展。东山精确是华为天线手段的最大外加者。,怀胎活受罪益。2)Ai Fu电分店的收买,小浪显示:清晰地揭示议会的接入上菜用具,照顾对 5G 乘积广泛的集成,急于接受 5G 冒险。

LED 事情将继续有益于于小行走集市的高增长速率。1)中国1971中间的小间隔 LED 集市上涂料无望拘押高增长态势,集市浸透率将进一步地增进。2)公司是全国范围的只的小行走公司。 LED 具有原封不动的乘积链的工厂聚会。公司与多家反转位置聚会拘押严密的联合工作友谊,燃烧着的木头集市占有率发生集市前列。

红利预测。敝估算 2017~2019 家庭主妇年进项净数为 、、亿元,对应 2018 年 EPS 1.17 元/股。并有可比较的公司 2018 年 35x PE 摆布,给公司 2018 年 35x PE,对应目的价 元/股,优先价格看涨而买入评级。

风险激励。iPhoneX 交易情况量少于意图;公司矿泉城厂子性能预告的新闻率较低;5G交换工夫比意图晚。

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公司简介:老燃烧着的木头精细创造聚会的延伸 A 公司FPC 要紧外加者

苏州东山精确创造命运有限公司使变为1998年,在历史正中鹄的首要接集合在精细创造上。,眼前已创造出精细钣金件。、精细浇铸、TP与LCM、LED封装、FPC胜任的的感情乘积组,起因积年的渐渐增进和开展,该公司已开展变为究竟最大的精细外加者。,敝有一站式精细金属为敝的客户。、精细EMS上菜用具心甘情愿的。主顾枝节的,公司增强了与贴边知名聚会的联合工作。,积极的促进乘积技术看重与开拓心甘情愿的、高效的可塑度创造心甘情愿的和良好的客户协调心甘情愿的,客户眼前遮盖显示:清晰地揭示、半导体、新能源、LED电子创造、很多的同行,如铁路直达运输,已变为贴边知名聚会的高美质外加者。。

公司 2010 年 4 月 9 深圳证券买卖税星期天 IPO,后续起因 2014、2016 年增长两倍,总本钱加宽至 亿股。公司实际的把持着元家族。,袁付根(祖先)、袁永刚(同事)、袁永峰(同事)土地兴业公司 、、的命运。从公司架构看,公司也已开展变为任一取得数易货SUSI的聚会集团。。

该公司继续经过内源和EX加宽其收益。2011 年,公司收买多尼光电 43%股权,规划 LED 事情;2014 年,公司进一步地遵从 LED 事情,同时在触摸面板的规划 LCM模块;2016 年,公司跨境收买美国本钱 FPC 工制造商 MFLEX,完成或结束方针的确定 FPC 横向进入地产。MFLEX 本公司是公司的前驱 1984 往年的使变为,FPC 工厂和创造的未使变老开端,超越任一 30 年度同行亲身经历,是美国最大的 FPC 工制造商,它是 A 公司 FPC 要紧外加者。

MFLEX 并表,该公司的收益大幅扩张。据公司绍介 2016 长年累月报,MFLEX 2016 年 八月开端与搁置,FPC 交换存款 2016 年度公司合日志总体营业收益的 23%,变为公司要紧的收益起源。后续,跟随 MFLEX 2017 年后来的 100%最重要的市公司公告,MFLEX 公司收益的大幅度的扩张。

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FPC 高地产责任,心甘情愿的的扩张鞭策了公司事情的开展。

1FPC 上坡和铅 PCB 同行

FPC 生长超越 PCB 全同行。据 WECC datum的复数,2015 年,全球 PCB 产值取得 亿雄鹿,比 2014 这年纪先前增加了 ,而 FPC 声像同步仍在增长 ,取得 亿雄鹿。而且,跟随智能电话听筒、用石板铺电脑等耗费电子乘积的逐渐普及,FPC 占 PCB 集市使相称正使飞起。

FPC 加法集市上涂料,中国1971 FPC 同行仍有很多有待改良的位置。。2016 年 FPC 全球集市的上涂料加法到 亿元,中国1971集市上涂料加宽 亿元。2016 年,中国1971 FPC 集市的年增长速率已起因去。 7%。跟随反转位置申请的不休伸开和DEMA的加法,估算 FPC 集市仍将继续 7%—8%的增长继续增长。不过,中国1971首要工厂中低端的可塑度印刷电路卡。,高精确 FPC 刚挠并有板的工厂仍发生开动阶段,FPC 地产和日本的完整技术水平、发达国家与联合国那个国家中间在着差距。。眼前,在中国1971大陆的的工厂创造 FPC 约1/3的聚会是外商入伙聚会。,其总产值约为大陆的 FPC 总产值的 超越80%。

2iPhone X 鼎革、汽车电子、新的界限吸引异性 FPC 责任使神速发展

iPhoneX 改革晋级,把一台机具 FPC 定量的运用。iPhone 新标点包罗用无线电波传送的充电、前臵 3D、双摄、OLED 庇护等效能,公司供给 FPC 估算决定性的定量将继续加宽。。致力情收益的上涂料,全球 FPC 大厂子首要集合在日本和台湾(数字总是)。 报道 2016 年度日本赢得、烟灰墨、Caebin与台湾真丁、表县名列前五,占了全球 72%的乘船集市市场占有率。。与这些公司相形,东山精确命运对立较低,紧邻的的增长以一定间隔排列更大。

iPhone X 苹果第十每年的反动乘积,它也被计算总数紧邻的几年电话听筒开展的反复无常的人。,它的涌现为上流地产开拓了任一新的开展灌渠,苹果先前耗费了贴边 60%的 FPC 性能,后续举动也将有益于于吃水。 iPhone X 用水砣测深零身分改革波。后续的Android陈腐可笑的也无望跟进。,FPC在Android陈腐可笑的正中鹄的浸透值当怀胎,公司 2017 经过中国1971概要的燃烧着的木头电话听筒燃烧着的木头认同, 在安卓客户 FPC 事情无望更上一层楼。

车载 FPC 集市上涂料无望得益于汽车的感情的中枢晋级。智能汽车必要落落大方的人体搭车和陈列品。,电子乘积极超越普通汽车。。IMS 2013 每年预告的公告,2020 全球汽车电子集市上涂料无望取得 2,400 亿雄鹿,与 2010 与去岁相形, 50%。汽车指示盘的大上涂料化、效能化的开展流行的与定量与供给链的增长,车载指示盘 FPC 定量和美质请求较高。,估算这辆车会上车。 FPC 的感情的中枢增长。如今汽车上 FPC 配药在 100 上片,液晶显示屏、触屏、GPS 面向零碎、照相机等运用。 FPC。

汽车地产是公司将主旨关怀的新接经过。,该公司的后续举动将加法汽车同行的事情,格外新能源汽车相关性事情的入伙。。公司经过美国分店积极的开拓相关性客户I,眼前正看重与开拓中、在设计等枝节的取等等已确定的进食。,并经过了包罗特斯拉在内的顶级客户的认同。,后续估算将有益于于汽车电子化的流行的 FPC 新责任。

FPC 将变为可连衣裙手段集市B的最大有益于者经过。FPC 上过釉的、薄、锯齿形的特点,最恳求装饰手段,它是可连衣裙手段的必需品电子手段。。智能看守、智能壮观的场面或景象的很多作用 FPC 可塑度电路卡,如 PSVR 在预定的位置下 9 块 FPC,可连衣裙集市格外 VR、AR 技术的长大,将会有大的促进 FPC 责任。本智力看重请教的datum的复数人口普查,中国1971可连衣裙手段集市上涂料正神速加宽,2014 每年的集市进入了任一深入的试航期,中国1971可连衣裙手段集市的集市上涂料 亿元,2015 往年集市买卖上涂料神速加宽。 亿元,开快车高达 ,估算 2016 年至 2018 这年纪仍在迫使增长。。

耗费者无人驾驶飞行器将变为 FPC 同行新的增长点。全球耗费者的无人驾驶飞行器交易情况 2013 年纪正中鹄的10 一万生长 2015 年度和约 38 万架,集市上涂料从 2013 年的 数以亿计的雄鹿增长到 2015年的 亿元,年增长速率是 。中国1971是贴边用水砣测深的耗费军衔的无人驾驶飞行器。,新疆改革居贴边概要的。鉴于无人驾驶飞行器对感情一部分的轻浮的举止性有很高的请求,无人驾驶飞行器 FPC 配药在 10 上片,对 FPC 责任量较大。

3闫成建欣厂子,大扩张 FPC 性能

入伙设厂,打破性能瓶颈路段。2017 年 6 月,矿泉城高新区签字同上入伙钢骨构架,本公司拟在矿泉城智能界限地产,出资的 30 矿泉城亿元信的使变为,占地约 500 亩,总构造面积约 55 一一万平方米,入伙可塑度电路卡(FPC)、LED 封装、防护玻璃罩(CG)及那个工程,估算工厂的概要的阶段是在 2018 年概要的一刻钟,本公司是 10 正月矿泉城信的本钱加法 4000 数万雄鹿倒退矿泉城厂子完成生产力,估算该同上将在同上后来的成为很大的外加。 FPC 性能。

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急于接受 5G 总是新流行,公司有新在周围开展冒险

1从反转位置创造商华为有益于,会议精细金属创造业修正

公司为显示:清晰地揭示基站天线精细金属创造、显示:清晰地揭示基站过滤、汽车结构件,精细电子创造 LED 照明与耗费电子。

、5G 接二连三,中国1971的基站集市无望回复高增长。2016 4G三大运营商 继续增加基站扩展入伙,年鉴新基站 万个,略高于 2015 年的 109 万个。2017 年度低光谱重耕基础A A的决定或选定与预告,同时,三大运营商或启动 上涂料扩展,基站天线的高阶 MIMO 晋级、走向强劲的开展。中国1971地产开展看重院无望预测 2017-2019 中国1971基站天线集市的广泛的增长速率 35%,步入迫使,意图是 2019 年内将取得集市上涂料。 140 亿元。2020 年后来的,5G 步入交换布置,超浓缩网络化与大上涂料化 MIMO 鞭策下,基站天线的广大无望继续加宽。。

该公司是华为基站天线的概要的外加者。,跟随华为的长大而生长。本公司基站天线乘积有2010种 年度华为批量供给,跟随华为的生长,公司眼前先前变为要紧的天线外加者。最近几年中,中国1971制造商在全球基站天线接市场占有率长年累月促进,华为表示排出,2004 年是瑞士的收买 HUBER+SUHNER 公司基站天线事情,迈向天线地产;2012 中国1971是全球三大基站天线外加者;2014 基站天线年上菜用具 万副,承担责任贴边第二的。华为在 和 5G 新技术接发生贴边用水砣测深地位,在紧邻的几年 和 5G 在逐渐布置的领域范围下,华为基站天线无望继续加宽其竟争能力,公司怀胎活受罪益。

公司的过滤事情也值当怀胎。2013 自2000以后,该公司已开端企图过滤盖和过滤CaviTi。,2016 年度公司乘积华为认同完成或结束。而且,该公司的过滤乘积也进入三星、诺基亚公司显示:清晰地揭示、爱立信等显示:清晰地揭示手段富豪的供给系统。眼前华为过滤事情上涂料约为 50 亿元,紧邻的跟随本公司是华为过滤市场占有率的使飞起,估算该公司金属钣金件的增长远景。

2经过收买陶瓷聚会,遵从 5G 乘积

2017 年 9 月 5 日,公司颁布发表收买苏州爱福电子显示:清晰地揭示公司 70%股权,Ai Fu电子是致力陶瓷基复合小浪显示:清晰地揭示。这笔买卖将帮忙公司进入陶瓷平均的新决定性的,完成 5G 乘积全向遵从,培育新的归来增长点。同时,对Ai Fu电子的客户群体是关税紧密相关性,收买完成或结束后,客户可以完成基站天线的同时采购。、过滤和陶瓷介电决定性的,有助于增进公司的集合供给心甘情愿的。,增进主顾黏性。Ai Fu电子 2016 年营业收益大幅增长,而且在此次收买中标的资产Ai Fu电子作出不隐瞒的业绩接受(2017~19 总共三年 7200 的净归来一万元的接受,紧邻的业绩的增长是有担保的。

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LED 交换继续有益于于小集市迸发

东山精确 LED 事情链原封不动的性,技术使变老。东山精确是眼前国际只一家取得 LED粒子封装、精细创造过程、把持零碎的行走小 LED 具有原封不动的乘积链的工厂聚会,同时,它也有先进性。 LED 粒状包装线、波峰焊、环流焊、全非本意的动作迫使贴片工厂线、非本意的动作可插件机及串联流线型工厂手段。,自主地看重与开拓果核、暗室和检测果核,公司与多家反转位置聚会拘押严密的联合工作友谊。

LED 显示集市上涂料的加法。最近几年中,跟随 LED 户外广告正中鹄的显示技术、传媒、对培养体育等接的延伸申请,随着 LED 地产吃水洗牌动作使朝移动的供给链补集的正确的和本钱的投下,中国1971 LED 显示完整集市上涂料正使飞起,2016 年完成 亿元的集市上涂料,国际国际交易情况面积高 。

中国1971小间隔 LED 不休增长的集市上涂料,估算将拘押迫使增长。。2016 小行走LED在中国1971 上涂料达 22 亿元,在 LED 显示集市占有率 ,较 2012 年的 增进了 个百分点。2017 年上半年,小行走 LED 集市上涂料打破 亿元,同比增长 ,交易情况面积取得 一一万平方米。据中国1971 LED 小行走庇护集市分析公告预测datum的复数显示,到 2020年,中国1971小间隔 LED 该指示盘的集市上涂料估算将取得 112 亿元,在 LED 显示集市浸透或使飞起 。

东山精确在小行走 LED 的燃烧着的木头集市占有率发生集市前列。从 2017H1 看一眼datum的复数,东山精确的小行走灯珠集市占有率 ,同行第二的。小行走 LED 显示集市的感情的中枢增长,继续驱动器对 LED 桩和包装的责任,该公司是该同行的负责人。,后续举动无望继续有益于。

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红利预测

敝对公司的生长逻辑持充满希望的姿态。,公司专款的使延期 FPC 高生长地产,同时,急于接受5G 冒险,在会议的精细创造接中,它也鲁棒的。,在紧邻的生长性好!

1) 在 FPC 接,聚会并购 MFLX 变为 A 公司客户,同时经过 T 公司外加者零碎的认同,耗费类无人驾驶飞行器和可连衣裙手段的长大也担保了现世的。

2) 在 5G 接,该公司完整有益于于反转位置客户,华为,上坡的基站天线和过滤事情。同时聚会并购陶瓷公司进一步地遵从 5G 乘积,运动会 5G 总是降临。

3) 在会议精细创造接,公司拘押任一很小的间隔 LED 会议优势,后续举动无望继续有益于同行迸发。

敝是本以下有理认为,预测公司营收增长与毛利率互换,如表 1:

1) 认为 1:2016 年度公司收买 MFLEX,自 2016 年 8 开始台,新增了 FPC 事情收益,2017 年年鉴并表,据公司绍介 2017 年中报 MFLEX 17H1 完成收益 亿元,Q3 一一刻钟收益 17 亿元人民币(17) 颁布三一刻钟公告,基于 Q3 受制于 iPhone X 延年益寿全部地产链吸引异性有价值的物品节奏汇款,敝估算 17Q4 收益意图明显增进(Q4) 对全部盘子来说,这一直是最好的时节。,粗略估算 17 年年鉴 MFLX收益无望完成 60 超越1亿元(敝估算 数亿雄鹿)。另一枝节的,津贴 iPhoneX 申请的 FPC 决定性的定量的加法。

2) 认为 2:本 一)好好地的估算 17Q4 单一刻钟约 24 亿雄鹿的收益,鉴于 Q4 是 MFLEX供给 iPhone X 更广大的的四分经过,预测未来 18 年年鉴,公司估算年鉴供给新车型。,敝估算 18 收益估算将在往年四一刻钟 100 亿元。

3) 认为 3:估算后续 MFLEX 供给 iPhone X 良率及性能可利用性的增进,毛利率也将稳步使飞起。,增进公司完整毛利率。敝预测在预测 17~19 公司的年毛利率辨别出为 、、。

4) 认为 4:公司 16 集中:显著地注意收买在往年后半时 MFLEX,自筹资产的未使变老运用,后续资产逐渐到位后,公司财务本钱率无望逐渐投下。

敝估算 2017~2019 家庭主妇年进项净数为 、、 亿元,对应 2018年 EPS 1.17 元/股。并有可比较的公司 2018 年 35x PE,给公司 2018 年 35x PE,对应目的价 元/股,优先价格看涨而买入评级。

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不确定性分析

iPhoneX 交易情况量少于意图;公司矿泉城厂子性能预告的新闻率较低;5G交换工夫比意图晚。

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